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腾讯控股近日发布了2025年第一季度未经审计的财务报告。尽管全球经济环境复杂多变，腾讯仍交出了一份收入与利润双增长的答卷，但部分指标也透露出短期压力。本文将从财务表现、业务动态、战略投入及未来挑战四个维度，深度解析这份财报背后的关键信息。

一、财务表现：收入增长稳健，利润结构分化

1. 核心指标概览
   • 收入：Q1总收入达1800.22亿元（人民币，下同），同比增长13%，环比增长4%。三大业务板块中，增值服务收入占比51%，同比增长17%；营销服务收入增长20%，金融科技及企业服务收入增长5%。
   • 利润：期内盈利497.25亿元，同比增长17%，但环比下降3%。非国际财务报告准则下净利润同比增长22%，达613.29亿元，反映核心业务盈利能力持续提升。
   • 毛利率：整体毛利率从去年同期的53%提升至56%，主要得益于高毛利业务（如本土游戏、小游戏平台）的贡献及支付、云服务的成本优化。
2. 关键亮点与隐忧
   • 亮点：国际游戏收入同比增长23%（按固定汇率计算），《荒野乱斗》《PUBG MOBILE》等产品表现强劲，全球化战略初见成效。
   • 隐忧：一般及行政开支同比大增36%，主要因一次性股份酬金支出40亿元及AI研发投入增加。此外，期内盈利环比下降，部分受联营公司收益减少影响。

二、业务动态：AI赋能核心场景，游戏与广告双轮驱动

1. 游戏业务：长青IP与新品共舞
   • 本土市场游戏收入同比增长24%，《王者荣耀》《和平精英》持续贡献流水，新作《三角洲行动》上线后日活峰值突破1200万，成为近三年新游中的日活冠军。
   • 国际市场增长主要由《荒野乱斗》《部落冲突：皇室战争》拉动，显示腾讯在全球化IP运营上的能力。
2. 广告与内容生态：AI技术提升效率
   • 广告收入同比增长20%，视频号、小程序广告需求强劲。生成式AI技术被应用于广告制作（如图像生成、数字人直播），优化投放效果。
   • 腾讯视频与音乐付费会员数分别达1.17亿和1.23亿，内容生态的黏性进一步巩固。
3. 金融科技与企业服务：稳中求进
   • 金融科技收入受消费贷款及理财服务推动，云服务则通过接入大语言模型提升音视频解决方案竞争力，连续七年中国市场收入第一。

三、战略投入：重注AI与技术创新

1. AI原生应用加速落地
   • 微信内推出AI功能（如“元宝”AI联系人、搜一搜大模型支持），提升用户体验与创作者效率。
   • 广告技术平台升级，生成式AI缩短广告制作周期，数字人解决方案降低直播门槛。
2. 研发与资本开支倾斜
   • Q1研发投入达189.1亿元，同比增长20.6%，主要用于AI、云服务及游戏引擎开发。
   • 资本开支环比下降24.9%，但AI相关基础设施投入占比提升，显示资源向技术密集型领域集中。

四、挑战与展望：短期承压，长期价值可期

1. 短期压力
   • 成本端：AI研发投入与股份酬金支出推高行政费用，短期内可能压制利润率。
   • 政策与竞争：游戏版号审批趋严、广告行业复苏不均，叠加抖音、快手等平台竞争，或对增长构成挑战。
2. 长期机遇
   • AI商业化：AI技术已从“投入期”进入“产出期”，未来在广告、游戏、企业服务等场景的变现潜力巨大。
   • 全球化与生态协同：国际游戏收入占比提升，微信生态与云服务的协同效应有望打开新增长空间。
   • 现金流优势：期末现金净额902.29亿元，自由现金流471亿元，为技术投入和战略并购提供充足弹药。

结语：稳健底色下的创新突围

腾讯本季财报展现了其在复杂环境下的韧性：核心业务稳健增长，AI技术逐步兑现价值，全球化布局持续深化。尽管短期成本压力和市场竞争不容忽视，但长期来看，腾讯通过“技术+生态”构建的护城河仍具显著优势。未来，如何在AI商业化、用户留存（如QQ月活下滑）及监管适应中找到平衡点，将是其能否实现“高质量增长”的关键。

附腾讯2025年第一季度财报，仅供参考：

3月21日，美团（股票代码：3690.HK）发布了2024年度财报。作为本地生活服务领域的巨头，美团在2024年交出了一份亮眼的成绩单：收入同比增长22%至3,376亿元，经营溢利增长174.6%至368亿元，新业务亏损大幅收窄，核心业务持续发力。这份财报不仅展现了美团在复杂市场环境中的韧性，也揭示了其未来战略的清晰路径。

一、财务表现：全面增长，盈利能力显著提升

1. 收入与利润双增
   2024年，美团全年收入达3,376亿元，同比增长22%。核心本地商业分部收入2,502亿元，占比74%，依然是主要增长引擎；新业务收入873亿元，增速25.1%，显示多元化布局初见成效。
   • 利润端表现更强劲：经营溢利同比增长174.6%至368亿元，净利润达358亿元（+158.4%）。非国际准则下的经调整EBITDA为491亿元（+105.7%），盈利能力显著优化。
2. 成本控制与效率提升
   • 销售成本占收入比例从64.9%降至61.6%，主要得益于食杂零售业务毛利率改善。
   • 营销费用占比下降2.2个百分点至19%，研发费用占比稳定在6.2%，经营杠杆效应持续释放。

二、业务分析：核心业务稳中求进，新业务减亏显著

1. 核心本地商业：即时零售与到店业务双轮驱动
   • 即时配送：交易笔数增长推动配送服务收入同比增19.3%至981亿元。低线市场的“美团闪电仓”成为传统零售商新渠道，药品配送等场景进一步拓宽。
   • 到店业务：订单量同比增长超65%，年度交易用户和活跃商家数均创新高。通过“特价团购”、直播营销和“神会员”计划，美团强化了用户粘性，并加速渗透县域市场。
2. 新业务：减亏与全球化并行
   • 新业务经营亏损从2023年的202亿元收窄至73亿元，亏损率从28.9%降至8.3%。
   • 食杂零售、共享单车等业务效率提升，海外市场拓展加速。例如，沙特阿拉伯的Keeta业务上线后用户和订单量快速增长，成为国际化的重要试点。

三、战略举措：科技投入与生态构建

1. 技术驱动效率提升
   • 2024年，美团加大了对AI、无人机配送、自动配送车等技术的投入。财报提到，无人配送已在部分场景试点，未来有望进一步降低履约成本。
   • 在商家端，数字化工具（如供应链管理系统）帮助中小商家提升运营效率，降低线下经营压力。
2. 骑手与商家生态支持
   • 推出10亿元商家扶持计划，通过补贴和流量支持助力商家复苏。
   • 骑手保障方面，累计投入14亿元职业伤害保障资金，并为听障骑手提供专项关怀，社会责任表现突出。

四、未来展望：数字化与全球化仍是关键词

1. 国内市场深耕：美团计划继续提升低线城市渗透率，优化即时零售供给，巩固“省”的用户心智。
2. 海外扩张提速：中东市场的成功试水为全球化打下基础，未来或向更多新兴市场复制模式。
3. 前沿技术落地：2025年，无人机配送和AI技术有望进入规模化应用阶段，进一步降本增效。

五、风险与挑战

尽管业绩亮眼，美团仍需关注：

• 新业务盈利压力：海外拓展初期投入高，需平衡增长与亏损。
• 竞争加剧：抖音、快手等平台加码本地生活，到店业务面临分流风险。
• 政策与合规：骑手社保试点方案（2025年Q2启动）可能增加用工成本。

总结：稳扎稳打，长期价值凸显

2024年，美团通过核心业务的高质量增长和新业务的效率优化，展现了强大的商业韧性。未来，其“零售+科技”战略的深化、全球化布局的推进，以及对社会责任的持续投入，将为其长期增长注入动力。尽管外部挑战犹存，但美团在本地生活领域的护城河依然坚固，值得投资者持续关注。

（数据来源：美团2024年度业绩公告；单位：人民币）

美团作为中国领先的本地生活服务平台，其2024年的业绩表现备受关注。近期发布的2024年财报，为我们揭开了这家企业在过去一年中的经营成果与战略布局。以下是对美团2024年财报的详细解读。

一、整体业绩概览

2024年，美团的收入达到了3375.91576亿元人民币，同比增长22.0%。这一增长幅度在当前经济环境下表现较为亮眼，显示出美团在本地生活服务领域的强大竞争力和市场拓展能力。其中，核心本地商业分部的收入同比增长20.9%，新业务分部收入同比增长25.1%，均实现了显著增长。

在利润方面，美团2024年实现年内溢利358.08322亿元，同比增长158.4%。经调整EBITDA和经调整溢利净额分别增长至491.194亿元和437.72449亿元，同比增长105.7%和88.2%。这些数据表明，美团在盈利能力上有了显著提升，成本控制和运营效率的改善为其带来了更为可观的利润空间。

二、分部业务表现

核心本地商业

核心本地商业作为美团的主要收入来源，在2024年表现稳健。其收入增长主要得益于即时配送业务和到店业务的强劲表现。即时配送业务中，外卖已成为餐饮行业增长的重要驱动力，美团通过优化供应链、创新供给模式等方式，满足消费者多样化需求，提升商家销售额。到店业务则通过整合资源、定制营销工具等措施，实现了订单量同比增长超过65%，年度交易用户数及年度活跃商家数均创历史新高。

新业务

新业务分部在2024年也取得了显著进展，收入同比增长25.1%。其中，食杂零售业务的增长尤为突出，美团优选等业务在低线市场的快速扩张，为新业务的增长提供了有力支撑。此外，B2B餐饮供应链、共享单车、共享电单车、餐饮SaaS和共享充电宝等业务也进一步巩固了市场地位，提升了消费者和商家的黏性。

三、成本与费用分析

美团在成本控制方面取得了一定成效。销售成本占收入百分比由2023年的64.9%同比减少3.3个百分点至2024年的61.6%，这主要得益于食杂零售业务的毛利率改善及经营杠杆的提升。同时，销售及营销开支占收入百分比也有所下降，显示出美团在营销效率上的提升。

然而，研发开支和一般及行政开支仍保持一定增长，分别同比增长稳定和14.5%。这表明美团在技术研发和业务拓展方面持续投入，以保持其在行业中的竞争力。

四、现金流与资本资源

截至2024年12月31日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为708亿元和974亿元，显示出其充足的现金流和良好的资金管理能力。经营活动所得现金流量净额为571.46784亿元，主要归因于除所得税前溢利及营运资本的变动。

投资活动所得现金流量净额为102.05252亿元，主要来自理财投资现金净流入。融资活动所用现金流量净额为304.1466亿元，主要用于购回B类股份及偿还借款本金及利息。

五、未来展望与挑战

美团在2024年取得了显著的增长和盈利提升，但未来仍面临诸多挑战。市场竞争方面，随着本地生活服务市场的不断扩大，竞争对手也在不断加大投入，美团需要持续提升服务质量、创新业务模式以保持竞争优势。政策监管方面，作为大型互联网企业，美团需密切关注相关政策法规的变化，确保合规运营。此外，美团还需在社会责任、环境保护等方面加大投入，以实现可持续发展。

六、总结

美团2024年的财报整体表现优异，核心业务稳健增长，新业务快速扩张，盈利能力显著提升。在未来的竞争中，美团若能持续优化运营效率、创新业务模式、加强社会责任，有望继续保持领先地位，为股东创造更多价值。

附美团2024年财报：

2025年3月19日，腾讯发布了2024年度财报，这份财报不仅展示了腾讯在这一年取得的亮眼成绩，也为我们揭示了其增长背后的驱动力以及未来的战略布局。以下是对这份财报的详细解读。

一、财务表现：全面增长，盈利能力显著提升

腾讯在2024年全年实现营收6602.57亿元人民币，同比增长8%。其中，第四季度营收1724.46亿元，同比增长11%。从全年来看，腾讯的收入增长稳定且持续，这得益于其多元化业务的协同发展。

在利润方面，腾讯的表现更为出色。2024年全年净利润1964.67亿元，同比增长66%；非国际财务报告准则下，净利润为2227.03亿元，同比增长41%。第四季度净利润514.67亿元，同比增长90%；非国际财务报告准则下，净利润为553.12亿元，同比增长30%。这表明腾讯在盈利能力上有了显著提升，其业务模式的盈利性和可持续性得到了进一步验证。

二、业务板块：多元化布局，各业务齐头并进

（一）增值服务：稳健增长，游戏业务表现亮眼

增值服务是腾讯的核心业务之一，2024年全年收入3191.68亿元，同比增长7%，占总收入的49%。其中，国际市场游戏收入580亿元，同比增长9%；本土市场游戏收入1397亿元，同比增长10%。游戏业务的增长得益于多款热门游戏的强劲表现，如《无畏契约》、《王者荣耀》、《和平精英》等，以及新游戏的推出和长青游戏的持续运营。

社交网络收入1215亿元，同比增长2%，主要受惠于音乐与长视频付费会员服务收入增长，以及手游虚拟道具销售及小游戏平台服务费增长。这显示了腾讯在社交生态内的商业变现能力依然强劲。

（二）营销服务：强劲复苏，AI赋能广告创新

营销服务业务全年收入1213.74亿元，同比增长20%，占总收入的18%。这一增长主要得益于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，以及腾讯持续升级AI驱动的广告技术平台。大多数重点行业的广告投放均有所增长，其中游戏、电商、教育及互联网服务行业的广告投放显著增加。

腾讯通过优化广告排序系统并进一步应用大语言模型能力，提升了点击率及广告主投放。这表明腾讯在广告技术上的创新和投入开始收获回报，其广告业务的精准度和效率得到了提升。

（三）金融科技及企业服务：稳健增长，云服务成亮点

金融科技及企业服务业务全年收入2119.56亿元，同比增长4%，占总收入的32%。金融科技服务收入增长主要反映了理财服务及商业支付服务收入增加。企业服务收入增长乃受企业微信收入以及商家技术服务费增长所驱动。

腾讯在云服务业务及长视频业务盈利能力提升亦对整体毛利增长有所贡献。这显示了腾讯在B端市场的布局开始见效，其企业服务能力得到了市场的认可。

三、用户数据：社交生态活跃，内容平台增长强劲

微信及WeChat的合并月活跃账户数13.85亿，同比增长3%；QQ的移动终端月活跃账户数5.24亿，同比下降5%。尽管QQ用户有所下降，但微信的稳定增长确保了腾讯社交生态的活跃度。

收费增值服务付费会员数2.62亿，同比增长7%。其中，腾讯视频付费会员数达到1.13亿，腾讯音乐付费会员数增加至1.21亿。这表明腾讯在内容领域的投入得到了用户的认可，其内容平台的吸引力和用户粘性在不断增强。

四、研发投入：聚焦AI，技术创新驱动未来

腾讯在2024年加大了对AI相关领域的投入，重组了AI团队以聚焦于快速的产品创新及深度的模型研发，并增加了AI相关的资本开支。研发开支（包括与AI项目相关的开支）增加，推动了一般及行政开支同比增长9%。

腾讯通过推出微信小店提供索引化和标准化的商品交易体验，提升了用户参与度及交易能力。视频号总用户使用时长同比快速增长，受益于推荐算法提升及更多的本地化内容。这些创新举措显示了腾讯在技术驱动下的业务拓展能力。

五、资本运作与股东回报：积极回馈，增强股东信心

腾讯在2024年通过派发现金股息及回购股份，向股东提供了可观的资本回报。全年派发现金股息约320亿港元，并回购总值约1120亿港元的股份。2025年建议增加年度股息32%至每股4.50港元，并计划至少回购价值800亿港元的股份。

这不仅体现了腾讯对自身未来发展的信心，也显示了其积极回馈股东的态度，有助于增强股东对公司的信任和支持。

六、社会责任与可持续发展：科技向善，践行企业使命

腾讯在2024年继续践行其“用户为本，科技向善”的核心宗旨，通过腾讯公益平台以及升级的久久公益节，连接了超过2.8亿用户、超过2200家公益机构和超过两万家企业。通过科学探索奖和新基石研究员项目，腾讯已出资资助了超过360名杰出科学家。

此外，腾讯通过AI、游戏科技和小程序，为北京中轴线创造了沉浸式的数字体验，助力该历史地标成功被联合国教科文组织列入《世界遗产名录》。在环保方面，腾讯提升了数据中心的能源效率，及增加其采用的可再生能源，向碳中和的目标迈进。

七、未来展望：持续创新，拓展业务边界

腾讯在财报中提到，将继续加大在AI、云服务、金融科技等领域的投入，推动技术创新和业务拓展。通过优化广告排序系统并进一步应用大语言模型能力，腾讯将不断提升广告业务的效率和精准度。

同时，腾讯将继续深化在社交、内容、游戏等领域的布局，探索新的商业模式和增长点。随着全球数字化进程的加速，腾讯有望凭借其技术实力和生态优势，在未来的市场竞争中继续保持领先地位。

八、结语

腾讯2024年的财报无疑是一份令人满意的答卷。在保持核心业务稳健增长的同时，腾讯通过技术创新和多元化布局，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。随着AI等新技术的深入应用和全球市场的拓展，腾讯有望继续引领行业发展，为股东和社会创造更多价值。

附腾讯2024年度财报：

核心财务数据

1. 收入：
   • 总收入2801.54亿元（约383.81亿美元），同比增长8%。
   • 主要驱动：淘天集团客户管理收入（+9%）、云智能业务（+13%）、国际数字商业（+32%）。
2. 利润：
   • 经营利润：412.05亿元（+83%），主要因无形资产减值减少（如高鑫零售减值降低）和经调整EBITA增长。
   • 净利润：464.34亿元（+333%），得益于股权投资收益及权益法核算投资损益改善。
   • 非公认会计准则净利润：510.66亿元（+6%），反映核心业务稳健性。
3. 现金流：
   • 经营活动现金流709.15亿元（+10%），但自由现金流下降31%（390.20亿元），主因云基础设施投入加大。

各业务分部表现

1. 淘天集团：
   • 收入增长5%至1360.91亿元，客户管理收入（+9%）抵消直营业务收缩（-9%）。
   • 88VIP会员数达4900万（同比双位数增长），用户粘性持续提升。
2. 阿里国际数字商业（AIDC）：
   • 收入377.56亿元（+32%），速卖通和Trendyol表现强劲，但亏损扩大（经调整EBITA亏损49.52亿元），因欧洲及海湾地区投入增加。
3. 云智能集团：
   • 收入317.42亿元（+13%），AI相关产品收入连续6个季度三位数增长。
   • 技术领先：阿里云在Gartner和Forrester报告中均获评“领导者”，开源AI模型Qwen家族衍生模型超9万个。
4. 菜鸟集团：
   • 收入略降1%（282.41亿元），利润大幅下滑76%，因跨境物流业务调整及国内物流竞争加剧。
5. 本地生活与大文娱：
   • 本地生活收入+12%（169.88亿元），亏损收窄71%；大文娱收入+8%（54.38亿元），优酷广告收入驱动亏损改善。

战略与资本管理

1. 核心聚焦：
   • 战略重心为“电商+云计算”，AI技术驱动云业务增长，淘天集团EBITA实现正增长。
2. 资产优化：
   • 出售高鑫零售（123亿港元）和银泰（74亿元）等非核心资产，回笼资金专注主业。
   • 股份回购13亿美元（1.19亿股），剩余207亿美元额度有效期至2027年。
3. 债务管理：
   • 发行50亿美元优先票据优化资本结构，延长债务期限并锁定低利率。

风险与挑战

1. 国际业务亏损：AIDC和菜鸟跨境物流仍需持续投入，短期盈利压力较大。
2. 竞争加剧：电商与云计算领域面临拼多多、腾讯云等对手激烈竞争。
3. 现金流压力：自由现金流下降需关注长期投资回报效率。

市场展望

• AI与云计算：阿里云在AI基础设施领域的投入有望巩固技术壁垒，推动公共云收入持续增长。
• 全球化布局：速卖通与Trendyol在韩国、欧洲等市场的本地化合作或成新增长点。
• 股东回报：股份回购和战略出售资产将进一步提升每股收益（EPS）和股东价值。

总结

阿里巴巴核心业务增长稳健，云计算与国际电商成未来引擎，但需平衡投入与盈利。AI技术突破和资本优化为长期竞争力奠定基础，短期关注国际业务亏损收窄及现金流改善。

附阿里巴巴24年Q4季度报告：